期货交易，是有杠杆的，交易时只需要交纳一定的初始保证金（margin), 随后采用逐日盯市（mark to market) 每日结算。当日如果所持有的期货是盈利的，则不需要追加，当所持有的期货价值下降，亏损达到一定的幅度，则需要追加保证金（margin），使得保证金水平达到初始水平， 这种行为就叫margin call。
过去两天，伦敦金属交易所（LME）又发生了一起创造历史的战斗。
在周一和周二短短两天内，伦镍价格从30000美元/吨最高冲至100000美元/吨，单日最大涨幅分别达到了88%和100%。市场传闻，在俄罗斯镍板无法交割的背景下，浙江企业青山控股持有的20万吨伦镍空单被恶意逼空，账面浮亏可能高达80亿美元。随着镍价暴涨，伦敦金属交易所上的其他工业金属也跟随上涨，显现集体逼空之势。青山控股产业伙伴华友钴业等矿企的股价旋即跌停。
青山控股绝非期货市场新手，而是全球最大的镍生产商，据中信建投统计，2020年青山控股拥有18%的镍市场份额。这家浙江民企成立于上世纪80年代，经过几十年的发展和海外布局，如今已成为业内人士口中的“国际镍王”，近年来在国内外镍金属市场呼风唤雨，在LME几乎掌握了镍品种的定价权。作为生产商，持有套保仓位本来是正常操作，但也有人怀疑青山控股持有过多的投机仓位。据彭博社今年2月的报道，该公司去年开始建立空头头寸，部分原因是想对冲产量增长，并认为镍价的上涨势头会消退。青山在印尼的生产成本低于每吨10,000美元。
为了阻击青山，对手方显然做了充分准备。据期货日报报道，自1月10日开始，伦敦金属交易所某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%—39%逐渐增加，到1月19日达到50%—80%。到2月15日时，这家身份不详的库存商仍然持有LME监测的镍仓单的50％至80％。2月24日俄乌战争爆发，其后俄罗斯遭到制裁，作为主要供应来源的俄镍无法用于交割，对手盘显然借此时机发起了总攻。谁在逼空青山控股？市场一度传言是国际商品巨头嘉能可，不过昨天嘉能可否认参与此事。无论对手盘是谁，此事显然是一次有计划的针对青山控股的猎杀行动。
这次事件，让人联想到2020年的中行“原油宝”事件，商品市场的逼空并不少见，但如此规模和烈度很少见。我们显然已经进入了一个危机频发的年代，自从2019以来，金融市场的参与者们每年都要见证历史，如果说面对之前的动荡，我们或许还有侥幸心理，今天的情势已是明牌。热战局限于地理范围，但经济和金融领域的纷争难以限定边界，必然会波及所有人。产业链和金融市场的渐进割裂，正在造成基础资源和金融品供应的间断和短缺，因此引发价格的暴涨暴跌。
“妖镍”事件未来将如何展开，也许时间很快会给出答案，对绝大多数人来说，过去二三十年的有限经验也许不再适用。应该如何应对和选择，“鸡蛋放在哪些篮子里”，是每个“一家之主”需要开始思考的问题，对于金融资产占比较高的家庭更是如此，开设持有境外金融资产的账户是有必要的，考虑到交易时差、出入金便利程度、资金安全的问题，这个账户最好开在离岸金融中心的品牌银行或券商。总之，分散投资，保持清醒，相机而动。
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